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化工品整體偏弱 品種走勢將分化 |
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化工品自2010年11月見頂之后，持續(xù)下跌了近兩年；從今年2月份開始，又再度回落三個(gè)月，而4月份源自貴金屬的下跌又令化工品成為最大的輸家，橡膠也成為商品中第一個(gè)跌至2010年以來低點(diǎn)的品種。筆者認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢帶來的需求增長無力以及化工品產(chǎn)量和庫存的持續(xù)增長將持續(xù)對(duì)化工品產(chǎn)生抑制，但油價(jià)的企穩(wěn)又會(huì)為其帶來一定支撐，預(yù)計(jì)化工品整體將表現(xiàn)弱勢，但品種走勢將出現(xiàn)分化。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力小 化工品需求疲弱
化工作為強(qiáng)周期性行業(yè)，受經(jīng)濟(jì)形勢影響較大，自2011年開始，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的逐步放緩，化工行業(yè)受到了較明顯拖累。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)自去年四季度觸底后，自年初開始出現(xiàn)筑底跡象，弱復(fù)蘇跡象較為明顯。但自3月份起，隨著企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的收縮，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力逐步削弱。4月PM I指數(shù)降至50.6%，較3月回落0.3%；在分項(xiàng)指標(biāo)中除原材料庫存指數(shù)持平外，其余10個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)全部回落，顯示4月經(jīng)濟(jì)雖然依舊處在擴(kuò)張區(qū)域，但是力度偏弱。
而從電監(jiān)會(huì)樣本城市日發(fā)電量數(shù)據(jù)來看，4月環(huán)比較3月份回落2%以上，也印證了目前經(jīng)濟(jì)仍維持疲弱的事實(shí)。因此，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力的削減，化工行業(yè)景氣度仍將維持低迷，需求的低迷將對(duì)化工品價(jià)格形成較明顯拖累。
供應(yīng)持續(xù)增長 庫存壓力難以緩解
化工行業(yè)由于準(zhǔn)入門檻較低且投資巨大，易于成為地方政府投資的主導(dǎo)項(xiàng)目。2008年底4萬億刺激之后，化工行業(yè)開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，截至2012年，化纖和橡膠、塑料三個(gè)行業(yè)固定投資年均增速達(dá)30 .9%，高于同期制造業(yè)平均增速28.5%.2012化工業(yè)年固定投資年完成額達(dá)5218億元，在整體制造業(yè)中比例也由2009年的3.9%提升至4.2%.
在這一背景下，近年來國內(nèi)化工品產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，此前供需基本平衡的多個(gè)品種開始出現(xiàn)顯著過剩。在上市的化工品中，PT A、LLD PE、甲醇和玻璃4個(gè)主要品種自2008年以來產(chǎn)能平均擴(kuò)張了2.3倍，年均增幅為23.2%；天然橡膠由于種植具有農(nóng)產(chǎn)品特征，累計(jì)產(chǎn)能增長僅有34.8%，但仍遠(yuǎn)高于豆類、白糖和其他農(nóng)產(chǎn)品。由于產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，化工行業(yè)在2012和2013年進(jìn)入集中投產(chǎn)期。
過去一年國內(nèi)化工行業(yè)開工率出現(xiàn)快速回落，此前國內(nèi)供需最為緊缺的L L D PE和PT A產(chǎn)能分別從98.2%、93.6%降到83.5%、86.1%，均為2009年以來的最低水平；同期天然橡膠進(jìn)口占比也從58.3%降至54.2%，同樣為2009年以來最低點(diǎn)。
但在供應(yīng)驟增的背景下，化工品庫存普遍出現(xiàn)快速上升。以橡膠的主要倉庫青島保稅區(qū)為例，4月底橡膠庫存達(dá)19 .38萬噸，為近5年同期最高水平；而玻璃企業(yè)4月庫存量則升至11個(gè)月最高水平；PT A企業(yè)庫存天數(shù)也升至近3年最高點(diǎn)8 .5天，庫存同比增長了近35%.
原油價(jià)格企穩(wěn)將提供一定支撐
雖然化工品供需都維持疲態(tài)，但其上游原油供需狀況自年初以來恢復(fù)情況良好。從國際能源署數(shù)據(jù)來看，3月原油消費(fèi)量環(huán)比增長150萬桶至9120萬桶，并達(dá)到了2011年以來最高水平；同期原油供應(yīng)量則小幅回落12萬桶，維持了近3個(gè)月的供需盈余局面得到緩解。
4月份，中國春耕旺季結(jié)束，歐美汽油消費(fèi)增幅低于預(yù)期，原油需求數(shù)據(jù)不佳；而從煉廠開工情況來看，歐洲地區(qū)煉廠開工率觸及2009年以來最低水平，同期美國煉廠開工亦延續(xù)下滑，全球煉廠開工水平亦觸及近一年低點(diǎn)，需求的疲弱在4月份對(duì)油價(jià)形成了較明顯拖累。
但進(jìn)入5月份，隨著美國進(jìn)入消費(fèi)旺季、歐洲和中國煉廠檢修逐步完成，預(yù)計(jì)原油消費(fèi)將步入上升階段。其中，美國4月汽油消費(fèi)雖未見明顯起色，但4月末出現(xiàn)快速回升并觸及近6個(gè)月最高水平；隨著季節(jié)性因素的逐步體現(xiàn)，美國汽油消費(fèi)回升的趨勢維持至二季末的可能性仍較大。而中國3月份原油加工量環(huán)比和同比分別增長8 .11%和6.4%，并觸及歷史同期最高水平；若剔除年初1月國內(nèi)新增煉廠產(chǎn)能集中投產(chǎn)的特殊因素，國內(nèi)原油消費(fèi)增速自去年二季度以來的回升趨勢目前仍保持良好，即便考慮到今年4至5月國內(nèi)煉廠的檢修情況，4至5月的恢復(fù)趨勢仍較為明顯。
因此，即便考慮到歐洲的疲態(tài)，5月起中國和美國需求的修復(fù)也將較大程度抵消其影響，油價(jià)在二季末出現(xiàn)上升的可能性較大，紐約原油有望重回98美元，這將對(duì)化工品價(jià)格起到一定支撐作用。
化工整體維持弱勢 品種走勢分化
5月為塑料和橡膠淡季，季節(jié)性因素將成為其主導(dǎo)因素。塑料主要下游農(nóng)膜企業(yè)開工快速回落，棚膜已逐步進(jìn)入停產(chǎn)期，目前開工率降至30%；地膜開工率預(yù)計(jì)將從75%降至60%.預(yù)計(jì)5月農(nóng)膜消費(fèi)下滑量將在12萬噸以上。供應(yīng)雖小幅回落，但難以抵消需求端下滑，預(yù)計(jì)塑料運(yùn)行重心將回落至9400元/噸至9500元/噸一線。
橡膠同樣進(jìn)入消費(fèi)淡季。日本和中國汽車銷量未來兩個(gè)月下滑的可能性較大，目前兩國庫存都處于歷史高位；供給方面，主產(chǎn)國泰國、馬來西亞和印尼全面進(jìn)入開割季節(jié)，5月橡膠市場供需壓力將進(jìn)一步增大。預(yù)計(jì)價(jià)格可能回落至17000元/噸下方。
PT A和玻璃則進(jìn)入需求旺季。目前PT A庫存雖維持高位，但下游聚酯庫存相對(duì)偏低，相對(duì)于其他化工品壓力較低。但目前PT A整體企業(yè)開工率不及50%，價(jià)格一旦上升會(huì)引發(fā)開工率快速提升，此外，其上游PX價(jià)格近一月的回落也將對(duì)其價(jià)格形成抑制，因此預(yù)期其價(jià)格維持7500元/噸至8000元/噸一線寬幅震蕩的可能性較大。
玻璃5月現(xiàn)貨市場需求有望迎來上半年的高峰，下游消費(fèi)啟動(dòng)較為迅速，目前產(chǎn)銷情況逐步改善，庫存壓力有緩解跡象。但新增產(chǎn)能及目前較低的開工率產(chǎn)能仍將繼續(xù)影響價(jià)格上行空間。, |
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